Opciók összeomlása

Márton Szilárd, befektetési igazgató Az elmúlt év leggyorsabb piaci összeomlása Az idén látott piaci összeomlás lényegesen gyorsabb volt, mint bármi, amit az elmúlt évben láthattunk. Mint tudjuk, a gyors ármozgás az opciók nyelvére lefordítva magas realizált volatilitási mutatót eredményez, ami egy öngerjesztő eladási hullámot generált a opciók összeomlása.

Sok portfóliómenedzser a kezelt portfóliók kockázati szintjét szórását egy előre meghatározott kockázati sáv szintjén kell tartsa, vagy azon befektetők esetében ahol ez nem előírás, a legtöbb esetben szintén van egy kockázati küszöb, amit átlépve automatikus pozíció csökkentés és eladás következik. Tehát, ahogy elszabadultak a realizált volatilitási mutatók, úgy egyre opciók összeomlása részvényt kellett eladni, ami további eséshez és további eladási ciklusokhoz vezetett.

Ezen eladási hullámok mentén a piac annyit esett, hogy sok intézményi befektető elérte a veszteségküszöbét, ahonnan további eladásokra volt rákényszerítve, tovább fűtve az ördögi kört. Ez tehát mondhatni egy jól megszervezett kényszer kamikaze akciója volt a szigorú kockázatkezelési szabályoknak megfelelni akaró intézményi befektetőknek.

Jön az összeomlás a tőzsdéken? Korai még a pánik a profik szerint

Ray Dalio és a Risk Parity alapok szerepe A fent leírt öngerjesztő folyamat természetesen a korábbi piaci pánikok idején is jelen volt, ez nem egy új jelenség, viszont a kényszereladások aránya most lényegesen nagyobb volt. Az elmúlt évtizedben nagy népszerűségnek örvendtek a risk parity befektetési stratégiák, aminek a fő propagálója a világ legnagyobb hedge fund-jának, a Bridgewater Associates-nek az alapítója, Ray Dalio volt.

Most nem lett igaza, de tény, hogy a risk parity stratégiáknak nem a nagyobb cash arány, hanem a további eszközárinfláció felelt volna meg. Az elmúlt évben a Bridgewateren kívül egyre több hedge fund alkalmazott hasonló stratégiát és nőt gigantikus méretre, mint például opciók összeomlása AQR, aki egymaga milliárd opciók összeomlása kezel, de a világ legnagyobb opciók összeomlása konglomerátuma a BlackRock is több száz milliárd dollárnyi eszközt kezel hasonló stratégiákban.

A as válságot követően összességében több ezer milliárd dollárt öntöttek hasonló stratégiákba a befektetők.

Újabb kellemetlen csínytevésre hívta fel a figyelmet a WABetainfoa jelek szerint különleges karaktereket tartalmazó üzenetekkel Android és iOS platformokon is összeomlasztható a WhatsApp chatalkalmazás. A karaktereket tartalmazó üzenetek megnyitásakor azonnal elhasal a csevegő, ráadásul ezután minden egyes újraindítási kísérletkor ugyanez történik. Az áldozatok kétféle módon tehetik újból működőképessé a chatalkalmazást. Amennyiben az összeomlás előtt bejelentkeztek számítógépes böngészőben a WhatsAppba, akkor a webes felületről letilthatják az összeomlást kiváltó üzenet feladóját, majd törölhetik magát az üzenetet is.

Ezeket a trilliárdokat tőkeáttétellel tovább duzzasztva, általában statikus eszközkorrelációs modellek alapján de legalább is a valóságnál kevésbé dinamikus fektették be. A vége az lett, hogy az esés gyorsasága az elmúlt év minden rekordját megdöntötte.

Az időzítési opció Az, hogy a projekt NPV-je pozitív, nem jelenti azt, hogy ma kell belevágni. Ajánlatosabb várni egy kicsit, hogy lássuk, hogyan fejlődik a piac. Tegyük fel, hogy ön azt a soha vissza nem térő lehetőséget fontolgatja, hogy malátáshering gyárat épít. Ebben az esetben van egy majdnem lejárt vételi opciója az üzemből származó jövőbeli pénzáramlás jelenértékére. Ha a jelenérték meghaladja az üzem költségeit, a vételi opció kifizetése a projekt NPV-je.

A VIX index idén márciusban végül opciók összeomlása alatt tetőzött, ami majdnem a as 88 opciók összeomlása szintnek felel meg és jóval magasabb, mint a es dotcom válság idején, vagy az as dél-kelet-ázsiai és orosz válságkor tapasztalt 60 körüli szintek.

Grafikon 2: Volatilitás index VIX : 11 éves csúcs és 13 éves alj ciklusok az opciók összeomlása volatilitási szintek közt Forrás: Refinitiv Mi várható ezután?

Miben segíthetünk?

A múlt elemzése mindig könnyebb. Kérdés, hogy mi várható ezután?

Ez a várakozás egyben azt is feltételezi, hogy nem lesz több egymást követő, visszatérő hulláma a vírusfertőzésnek, amíg a világ egy hatékony oltás hadirendbe állítására vár. Az index március végével extrém félelmet mutatott, azok után, hogy pár héttel korábban semmilyen félelemérzet nem volt a befektetők körében. Az extrém félelemszint jó iránytűként szolgált az elmúlt néhány évtizedben a piaci pánik végének meghatározásában.

Létrehozva:

Ez nem jelenti azt, hogy innen V alakban emelkedünk a korábbi csúcsok közelébe, netán azok fölé. Egy-két hete még gyakran hallhattuk, hogy sok elemző és politikus V alakú gazdasági kilábalásra számít. Tény, hogy a jegybankok és politikusok most sokkal gyorsabban reagáltak a gazdasági veszélyre, mint ban.

Dr. Herczeg Andrea - Vírusokról, lázról, gyógyszerekről, ajánlások a következő hetekre

Napok alatt trilliárd dollárnyi likviditási csomagokat üzemeltek be, ami átmenetileg megállította az akut likviditási hiányt. Ezzel a témával még külön cikkben fogok foglalkozni.

• Jön az összeomlás a tőzsdéken?
•  - Он прикусил губу.

Piaci szempontból egy ilyen erőteljes és gyors esést komplex piaci aljépítés szokott követni magas, százalékos volatilitási sávval. Ahogy korábban említettem, a reálgazdasági normalizálódástól a legtöbben V alakot várnak ami egyre valószínűtlenebbde ha tegyük fel így is lesz, V alakú emelkedés ritkán fordul elő a részvénypiacokon ilyen volatilitást VIX változás követően.

• Если ты попытаешься убежать, мы захватим контроль над твоим сознанием и заставим тебя вернуться.
• Диаспар был полон ушей и глаз, а также других, куда более тонких органов восприятия, которые информировали город обо всем, что происходило в его стенах.

Egyébként, az emelkedés eddig V alakú a részvénypiacokon. A mostani látszólagos nyugalom szerintem, nem egy jó beszállási lehetőséget, hanem rossz kockázat-nyereség szintet jelent annak, aki most akar részvényt venni. Ennek fényében még várnék a részvény és egyéb magasabb hozamú eszközök vásárlásával, egy következő opciók összeomlása, aminek a korábbi aljhoz képest magasabb szinten kell konszolidációt mutatni ahhoz, opciók összeomlása ne a medvepiac következő felvonásába fektessünk be.